智微智能(001339) 事务：公司发布2025年中报，2025年上半年收入19。47亿元，同比增加15。29%；归母净利润1。02亿元，同比增加80。08%。 业绩高增。2025年上半年，公司毛利率为24。40%，同比添加了5。37pct。毛利率的提拔次要系高毛利的智算营业和工业物联网营业收入增速延续了高增加态势。公司的三项费用率根基连结平稳，2025年上半年公司的净利率为9。31%，同比添加了3。22pct。 智算持续高增加，工业物联网增速表示优异。2025年上半年，公司智算营业收入2。98亿元，同比增加146。37%。受益于算力需求的增加以及英伟达等财产链龙头的优良成长态势，无望正在将来继续鞭策公司业绩的增加。公司工业物联网收入1。45亿元，同比增加126。38%。公司已取工业从动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等范畴的多家头部企业成立了深度合做关系。 面向AI发布多款新品。基于英特尔、英伟达AMD以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、高涨等国产平台，公司推出了分歧的AI终端产物，包罗AIPC、AI BOX、AI OPS；面向ICT根本设备，公司供给了AI办事器、AI工做坐、AI算力一体机等产物；面向智算营业，公司发布了腾云HAT云平台，供给弹性租赁办事。 投资：公司智算营业和工业物联网均处于高速增加态势。估计2025-2027年公司的EPS别离为0。85/1。23/1。58元，维持买入评级。 风险提醒：智算营业不及预期；行业合作加剧。25Q2净利润同比高增，智算营业成为第二增加曲线净利润同比高增，智算、工业物联网营业快速增加。公司发布25年中报，25H1实现停业收入19。47亿，同比+15。29%；归母净利润1。02亿元，同比+80。08%；扣非归母净利润0。88亿元，同比+77。18%。分季度来看，25Q2公司实现停业收入10。95亿元，同比+12。31%、环比+28。53%；归母净利润0。60亿元，同比+36。70%、环比+41。50%；扣非归母净利润0。52亿元，同比+24。26%、环比+43。20%，收入稳步增加，净利润同比高增，次要因为：1）智算、工业物联网营业快速增加：25H1公司智算、工业物联网营业别离实现收入2。98、1。45亿元，别离同比+146。37%、126。38%，占比提拔至7。16%、3。80%；2）智算、工业物联网营业毛利率显著高于保守营业：按照公司财据，25H1公司行业终端、ICT根本设备、智算营业、工业物联网营业毛利率别离为11。45%、16。16%、84。71%、25。64%，公司产物布局优化，拉动净利润提拔。毛利率持续提拔，费用率环比下降。公司25Q2实现毛利率27。5%，同比+4。0个pct、环比+7。1个pct，次要因为高毛利率智算营业和工业物联网营业占比持续提拔，公司产物布局持续优化，进而提拔全体毛利率程度。25Q2公司期间费用率为10。8%，环比-1。0个pct，此中发卖、办理、研发、财政费用率别离为2。3%、4。2%、4。3%、0。02%，别离环比+0。05、+1。4、-0。9、-1。6个pct。办理费用增加次要是公司子公司办理人员薪酬添加所致。25Q2公司实现净利率10。1%，同比+1。1个pct、环比+1。7个pct。 智能营业拉动业绩增加，斥地第二成长曲线月公司出资设立子公司南宁市腾云智算，持股51%，定位为AIGC根本设备全生命周期办事商，按照2025年中报披露数据，25H1子公司腾云智算实现停业收入2。98亿元，净利润1。62亿元，盈利能力优良。从行业维度来看，受AI大模子锻炼、推理需求拉动，全球AI办事器市场规模快速增加，按照IDC披露数据，24年全球AI办事器1352亿美金，同比+156%，估计29年增加至3576亿美金，对应24-29年CAGR为21。5%。 风险提醒：保守从业所处行业下行的风险、产物价钱下行及毛利率下降的风险、部门产物依赖单一大客户的风险、商业从义和商业摩擦风险。 投资：智算营业无望拉动公司归母净利润快速增加，维持盈利预测，估计2025-2027年收入48。43/56。04/64。33亿元，归母净利润3。01/4。00/4。96亿元，当前股价对应PE=47/35/28x，维持“优于大市”评级。物联网数字化焦点方案商，智算营业打开第二成长曲线) 焦点概念 智微智能：以物联网为基，横向切入AIGC根本设备范畴。公司为国内领先的智联网硬件产物及处理方案供给商，成立于2011年，产物笼盖行业终端、ICT根本设备、工业物联网三大营业板块；2024年投资设立控股子公司腾云智算，努力于为客户供给AIGC高机能根本设备产物，环绕AI算力规划取设想、设备交付、运维调优、算力安排办理、设备维保及置换等供给端到端的智算核心全流程分析办事。按照2024年年报披露数据，2024年行业终端、ICT根本设备、工业物联网、智算营业收入别离为25。97、6。31、1。51、3。01亿元，占比别离为64。4%、15。6%、3。7%、7。5%。保守从业：行业终端、ICT根本设备、工业物联网三大板块。1）行业终端营业：公司产物次要有教育商显OPS、云终端、PC类产物，此中PC类产物受全球将进入后疫情时代换机潮，叠加Win10停更带来的换机需求拉动，按照IDC披露数据，估计25年全球PC出货量同比+3。7%，全球PC市场无望企稳回升。2）ICT根本设备营业：公司产物次要有办事器、互换机、收集平安设备，此中受全球AI锻炼、推理需求拉动，2029年全球办事器市场规模无望达到5186亿美金，对应24-29年CAGR为16。3%。3）工业物联网营业：公司产物次要有工业ICT类、工业计较机、PAC节制等，此中工业计较机受益于工业数字化需求鞭策，无望沉回增加赛道，估计28年出货量为619万台，对应24-28年CAGR为13。1%。 智能算力：千亿级别市场规模，斥地第二成长曲线月公司出资设立子公司南宁市腾云智算，持股51%，定位为AIGC根本设备全生命周期办事商，按照2024年报披露数据，24年子公司腾云智算实现停业收入3。0亿元，净利润1。74亿元，盈利能力优良。从行业维度来看，受AI大模子锻炼、推理需求拉动，全球AI办事器市场规模快速增加，按照IDC披露数据，24年全球AI办事器1352亿美金，同比+156%，估计29年增加至3576亿美金，对应24-29年CAGR为21。5%。 盈利预测取估值：智算营业无望拉动公司归母净利润快速增加，估计2025-27年归母净利润3。01/4。00/4。96亿元（+141%/33%/24%），EPS别离为1。20/1。59/1。98元。通过多角度估值，估计公司合理估值59。90-65。89元，较当下有11%-23%的估值空间，初次笼盖，赐与“优于大市”评级。 风险提醒：保守从业所处行业下行的风险、产物价钱下行及毛利率下降的风险、部门产物依赖单一大客户的风险、商业从义和商业摩擦风险。智微智能(001339) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年收入40。34亿元，同比增加10。06%；归母净利润1。25亿元，同比增加280。73%。 25年一季度公司收入8。52亿元，同比增加19。35%；归母净利润0。42亿元，同比增加226。89%。 业绩高增。2024年，公司毛利率为16。88%，同比添加了5。02pct；2025年一季度，公司毛利率为20。41%，同比添加了7。47pct。毛利率的提拔次要因毛利率较高的智算营业和工业物联网营业收入大幅增加。公司的三项费用率根基连结平稳，2024年/2025年一季度的净利率别离为5。21%/8。34%，同比添加了4。31pct/6。19pct。 智算营业成长潜力庞大。2024年公司新设立公司腾云智算，供给AIGC高机能根本设备产物及办事，实现收入3。01亿元，受益于Deepseek等AI带来的下逛Ai需求，公司智算营业持续增加。预付款子的大幅添加彰显公司对营业需求的决心。 积极拓展新范畴。公司品牌智微工业还推出行业公用系列产物，机械人节制器产物线基于Intel、Nvidia、可普遍使用于工业机械人、AGV/AMR挪动机械人、办事类机械人、人形机械人等多种使用场景。外行业终端范畴，公司IoT产物取开源鸿蒙系统完满适配，可为行业端侧和边缘侧供给可适配OpenHarmony的产物线余款， 投资：公司智算营业大幅增厚公司业绩，工业物联网营业也正在高速增加。估计2025-2027年公司的EPS别离为0。85/1。24/1。59元，维持买入评级。 风险提醒：智算营业不及预期；行业合作加剧。智微智能(001339) 公司全面拥抱算力，第二增加曲线持续兑现，三大标的目的发力算力营业：1）2024年1月智微智能成立子公司腾云智算，专注于供给AIGC高机能根本设备产物的全生命周期办事，已正在24年H1为公司贡献净利润4827万元。腾云智算营业规划包罗：1、发卖自从品牌算力设备，供给从硬件选型取设置装备摆设，到软件定制化设置装备摆设取优化办事；2、对GPU办事器供给第三方专业维保办事；3、搭建自研云平台，为中小企业等供给碎片化算力租赁办事；4、供给硬件安拆卸置、毛病处置等全方位运维办事。 2）2025岁首年月，发布算力一体机，并正在MINI PC、AI边缘、工做坐和信创等 端侧产物线上实现DeepSeek大模子的当地化摆设。智微智能端侧产物摆设了DeepSeekR1从较小参数量到超大参数量的多个版本，无望正在端侧摆设趋向下满脚分歧用户对于计较资本和机能的需求。 3）此外，公司于2025年3月7日成立全资子公司智微智算，运营范畴包罗云计较设备发卖，人工智能根本资本取手艺平台等。 我们判断，营业从发卖AI办事器到端侧一体机发卖再到算力租赁办事持续深化。 通知布告披露采购原材料进展验证营业持续推进，且毛利率或无望更高 3月18日公司发布通知布告，拟向多家供应商采购办事器，并签订相关采购合同，采购合同总金额估计不跨越人平易近币30亿元。后于3月28日更新采购进展，拟采用分批体例采购高机能办事器及相关配件，同时对算力设备采购模式进行计谋性调整，由固定资产采购转为运营性原材料采购模式。 我们判断，公司变动采购打算次要出于对上逛供应链供应不变性取订单交付节拍考量。通过度批采购取按需获取的柔性模式，无望均衡订单交付取供应链不变性。同时，按照新通知布告披露，采购体例由固定资产采购转为原材料采购，即财产链向上延长，算力设备出产由公司从导，无望增厚后续营业利润率。 盈利预测：AI算力营业逐渐推进，考虑公司新营业开展节拍，我们调整公司盈利预测，从2024-2026年停业收入为42。27/48。63/55。99亿元，调整至2024-2026年停业收入为37。16/52。57/70。12亿元，同比增加1。37%/41。49%/33。37%；调整公司归母净利润，从估计公司2024-2026年归母净利润别离为1。51/2。31/2。62亿元，调整至2024-2026年归母净利润别离为1。09/3。45/6。08亿元，同比增速别离为233。38%/215。11%/76。35%。 风险提醒：AI办事器需求不及预期风险；公司正在智算集成办事行业的成长不及预期；行业合作加剧的风险；预测假设具有必然客不雅性。智微智能(001339) 公司发布2024年三季报，收入27。81亿元，同比增加0。06%；归母净利润0。82亿元，同比增加162。37%。 毛利率提拔较着。2024年三季度，公司毛利率为17。76%，相对于客岁同期提拔了6。14个百分点；净利率5。18%，相对于客岁同期提拔了4。05个百分点。公司三项费用率取客岁比拟根基连结平稳，公司盈利能力稳步提拔。 公司所处行业处于高增加态势。鸿蒙财产上，10月22日华为正式发布了原生鸿蒙操做系统Harmony Next，并打算正在将来逐渐拓展手机、聪慧屏、车机等多端设备上。OpenAI推出了搜刮功能，进一步落地了GPT的使用场景，无望引领AI财产链的进一步繁荣。 发力AI端侧产物。公司基于基于NVIDIA Jetson Orin模组推出了边缘计较产物E系列通用边缘AI BOX（视觉AI、生成式AI），最高设置装备摆设配备12核A78架构，具有2048个CUDA焦点和64个Tensor焦点，，其使用范畴涵盖从聪慧交通、工业物联网、聪慧安防、智能环保以及智能零售等多个范畴。 投资：正在AIPC及鸿蒙之后，公司继续摆设AI产物线，看好公司立异营业正在将来的成长。估计2024-2026年公司的EPS别离为0。60\1。01\1。47元，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛市场需求不及预期；工业范畴营业推广不及预期；行业合作加剧。智微智能(001339) 智微智能发布2024三季度业绩。1~3Q24公司实现收入27。81亿元，同比增加0。06%，实现归母净利润0。82亿元，同比增加162。37%。单季度看，3Q24公司实现收入10。93亿元，同比下滑4。54%，环比增加12。1%，实现归母净利润0。26亿元，同比增加352。39%，环比下滑40。9%。 积极拥抱鸿蒙生态，“鸿蒙千帆起”气象初展。公司为推进以开源鸿蒙（OpenHarmony）为数字底座，取中软国际签订了《合做开辟和谈》。中软国际次要供给计较机系统及开源鸿蒙物联网终端；智微智能次要供给物联网终端及计较机产物硬件研发&出产能力。两边基于各自劣势能力，联创国产自从可控的开源鸿蒙物联网终端及计较机产物。鸿蒙原生态扶植需求快速干劲初显。公司深度参取了鸿蒙生态扶植，正在ICT根本设备方面手艺和产物成熟度较高。 承担“专精特新”，怯立数智潮头。公司正在2024年9月成功通过专精特新“小巨人”企业复审。“专精特新”对企业的手艺立异、市场表示以及行业贡献提出很高尺度。企业进入名单代表其外行业终端、ICT根本设备、工业互联网硬件产物等细分行业内的极高程度，是鞭策财产升级、成为新质出产力、实现高质量成长的生力军。 盈利能力大幅提拔。2024年第三季度，公司毛利润为1。72亿元，同比增加56。6%，继续维持高增加。公司毛利率为15。8%，继续维持较高毛利率。公司从ICT、云终端、工业互联网的焦点结构，到牵手华为建立原鸿蒙生态，一步一个脚印的践行“成绩客户，创制更智能将来”的。公司通过完美财产链结构和安定行业地位，无望送来戴维斯双击。 智微智能第二增加曲线持续发力。子公司腾云智算为公司结构算力范畴从力军，专注于供给AIGC根本设备产物的全程办事。按照商汤科技，2024年GenAI收入中约有一半将取根本设备相关，我们认为智微智能正在进军算力设备办事范畴后无望持续发生报答。 投资：受益于数字经济海潮下的算力需求增加和收集升级需求增幅较大，公司产物布局优化无望带来从停业务质量的全面提拔和盈利程度的进一步优化，我们估计24-26年公司停业收入别离为42。4/49。2/57。3亿元，归母净利润别离为1。4/1。8/2。3亿元；对应2024年10月31日收盘价，P/E别离为69x/52x/40x，维持“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价钱波动风险，行业合作加剧风险，AI手艺落地不及预期。智微智能(001339) 智微智能：全球领先的高端智能制制商和科技办事整合处理方案供给商。公司成立于2011年9月，同年10月成立消费类事业部。2012年4月，智微智能成为英特尔的焦点计谋合做伙伴，并于7月取英特尔配合发布OPS尺度，起头结构行业终端板块，为日后智微智能OPS产物的敏捷推广奠基根本。据2023年年报显示，演讲期内智微智能OPS产物市场拥有率已位居行业前三。2012年6月，智微智能成立物联网事业部。 云计较：办事器龙头企业，AI办事器需求快速增加。AI手艺成长凸显云计较根本设备的主要性，估计2024年AI办事器出货量持续高速增加。按照台积电正在24Q1业绩申明会的概念，对AI需求将以50%的复合增率持续至2028年后。取此同时，海外云营业的拐点曾经呈现，收入环境回暖。公司AI超算办事器矩阵继续扩大，取AIGC深度融合。智微智能努力于使用最新的手艺，并推出了一系列AI超算办事器，包罗4U10卡、5U8卡、4U4卡、2U7卡等丰硕的产物线月推出的高机能SYS-60415WG办事器外，取腾云智算配合开辟的AI超算系列SYS-8043是最新一代5U两的AI超算办事器系列产物，可支撑多品种型人工智能加快卡，满脚人工智能分歧场景下的算力需求。其CPU和GPU挂载比支撑1：4，采用曲通拓扑设置装备摆设。该产物具有杰出机能、沉塑架构、扩展性强和靠得住性高档特点。 公司AI办事器能够笼盖多种使用场景，合用多种处置器平台。具体而言，其可普遍使用于深度进修、高机能计较、医疗、搜刮引擎、逛戏、电子商务、金融、物理模子、3D建模、机械进修、深度进修、人工智能、CFD、CAE、DCC、数据阐发、成像等高机能计较场景。截至2023年岁暮，智微智能已推出AI办事器具有SYS-80215R、SYS-8029R-S06、SYS-8049RG三款AI办事器产物，产物均采用Intel至强可扩展系列处置器平台，为AI范畴供给强大支撑，满脚及时数据处置、锻炼和推理等环节需求。目前公司正正在投入基于Whitley平台第三代可扩展处置器的GPU办事器从板的研发，其可为AI办事器供给最新处理方案。 投资：受益于数字经济海潮下的算力需求增加和收集升级需求增幅较大，公司产物布局优化无望带来从停业务质量的全面提拔和盈利程度的进一步优化，我们估计24-26年公司停业收入别离为42。4/49。2/57。3亿元，归母净利润别离为1。4/1。8/2。3亿元；对应2024年09月05日收盘价，P/E别离为53x/40x/31x，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价钱波动风险，AI手艺落地不及预期。智微智能(001339) 公司全面拥抱算力，第二增加曲线月智微智能成立子公司腾云智算，专注于供给AIGC高机能根本设备产物的全生命周期办事。凭仗一支专业团队，腾云智算努力于AI算力的规划、设想取运维，以及算力设备的供应、租赁、安排和办理。腾云智算正在上半年实现净利润9466万元，贡献利润占公司全体的85%。 算力场景一：全链条办事CSP互联网大厂数据核心 CSP行业成长迅猛：公司已取CSP大厂合做。公司环绕AI算力规划取设想、设备交付、运维调优、算力安排办理、设备维保及置换等，供给端到端的智算核心全流程分析办事。目前，公司的办事器营业曾经明白取多个大型云计较办事商合做，使用于多个深度进修、大模子锻炼和深度进修推理的项目中。 算力办事次要包罗算力集成及算力优化，智算办事市场规模高增达114。1亿人平易近币。按照IDC的数据，2023下半年中国智算办事市场全体规模达到114。1亿元人平易近币，同比增加85。8%。此中，智算集成办事市场规模为36。0亿元人平易近币，同比增速129。4%。我们认为智微智能无望继续加大正在这一范畴的投入，构成新的增加点。 算力场景二：机械人边+端节制器 机械人和边缘计较是英伟达将来新的计谋标的目的。英伟达通过Jetson硬件平台为行业客户供给定制化机械人和边缘计较处理方案。NVIDIA Jetson系列产物丰硕，供给各类规格的产物以笼盖制制业、建建业、医疗保健行业和快递行业等各个行业的需求。 类比德赛西威和英伟达正在智驾范畴合做，我们认为公司无望通过Jetson系列芯片正在机械人范畴开辟市场空间。智微智能正在工业场景Jetson Orin平台推出针对各类机械人的公用节制器。智微智能机械人节制方案已用于多个机械人设备商，方案成熟不变，并支撑深度定制。目前，智微智能正在机械人范畴针对Jetson Orin系列的三个产物别离推出了针对性的行业处理方案，深度绑定英伟达Jetson Orin系列产物。 投资：估计公司2024-2026年停业收入别离为42。27/48。63/55。99亿元，同比增加15。33%/15。04%/15。13%，估计公司2023-2025年归母净利润别离为1。51/2。31/2。62亿元，同比增速别离为361。1%/52。7%/13。6%。参考可比公司赐与公司2025年40xPE，方针市值为92。07亿元，方针价为36。71元，维持“买入”评级。 风险提醒：AI办事器需求不及预期的风险；公司正在智算集成办事行业的成长不及预期；机械人成长不及预期的风险；行业合作加剧的风险；预测假设具有必然客不雅性；该标的近期股价波动较大。